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原油當下和預期矛盾重重

文章來源：未知更新時間：2021-09-06 14:53:38

8月份國際油價波動較大。油價重心的大方向繼續(xù)向下移動。整體行情可大致分為兩段：前三周原油價格持續(xù)下跌，布倫特油價一度創(chuàng)下自今年4月份以來的新低；月末國際油價觸底反彈，幾近收復此前跌幅。整個8月份布倫特油價最大波幅達到15%，震蕩進一步加劇。國際油價V型走勢，是原油市場當下和預期之間矛盾重重最淋漓盡致的體現(xiàn)。

當下，原油供應仍有缺口。

雖然自7月份開始，國際油價呈現(xiàn)波動向下趨勢，但價格仍然處于高位，并沒有出現(xiàn)類似于鐵礦石那樣的崩盤行情。最主要的原因在于目前全球原油市場供應仍偏緊，依然存在缺口。國際能源署、歐佩克、美國能源信息署三大機構的月報數(shù)據(jù)顯示，2021年底前，全球原油市場將繼續(xù)保持緊缺狀態(tài)，將延續(xù)去庫存趨勢。因此，當下原油市場供應緊缺對國際油價走勢提供強支撐。油價短期內(nèi)持續(xù)下跌，甚至出現(xiàn)超跌風險的情況下，資金便會借助供應缺口推動油價止跌反彈。8月末的反彈便是基于此邏輯。不過，原油反彈的力度相對有限，反彈的高點逐步降低。這也進一步鞏固了原油的下行趨勢。

從時間維度來看，原油市場供應緊缺的狀況會不斷緩解，缺口將會持續(xù)收縮。9月份這個時間節(jié)點對于原油市場具有重要意義，意味著北美乃至北半球夏季駕車出行高峰期將結束，汽油需求將會季節(jié)性轉弱，煉廠也將隨之進入秋季檢修期，原油加工量也會季節(jié)性減少。季節(jié)性需求一旦轉弱，當下供應短缺對國際油價的支撐力度也會隨之減弱，油價波動重心將逐步降低。

預期，未來存在較大的過剩風險。

一方面，供應端將會面臨歐佩克+持續(xù)增產(chǎn)的壓力。根據(jù)歐佩克+現(xiàn)行產(chǎn)出政策，自8月份開始每個月增產(chǎn)40萬桶/日，直至減產(chǎn)額度全部退出。此外，美國頁巖油初步顯現(xiàn)增產(chǎn)跡象，據(jù)機構估測，2022年頁巖油增產(chǎn)幅度將大幅提高。伊朗制裁目前尚未解除，新政府上臺后，國際社會將敦促美伊繼續(xù)會談。當前伊朗原油產(chǎn)量已處于低位，一旦美伊核談達成共識，伊朗原油產(chǎn)量將重返市場。所以，供應端對于油價而言具有長期利空的影響。

另一方面，由于季節(jié)性和疫情的影響，需求端有見頂回落風險。通常自9月份開始北半球原油需求將季節(jié)性轉弱，煉廠開工負荷下滑，對原油需求形成拖累。而且與往年同期相比，今年原油的季節(jié)性拐點有前置現(xiàn)象。因此，今年旺季轉淡季的拐點有可能有所提前。這點在美國煉廠開工率上已有體現(xiàn)。除季節(jié)性因素外，海外疫情仍然嚴峻，單日新增確診仍維持在70萬左右。變異病毒引起的疫情反彈，雖然未對經(jīng)濟活動造成明顯影響，但會對需求形成壓制。

所以，從供需兩端看，原油市場未來存在再度轉為供應過剩的風險。該風險目前已經(jīng)成為行業(yè)共識。

總之，原油市場目前存在當下和預期之間的矛盾。雖然當下基本面偏緊的支撐力度在逐步轉弱，但畢竟年底前供應還是存在缺口的。所以，在原油價格震蕩下行的過程中，要持續(xù)留意出現(xiàn)超跌風險。隨著疫情再度惡化，歐佩克+持續(xù)增產(chǎn)，供應缺口持續(xù)收縮，原油基本面將趨勢性轉弱，甚至面臨再度過剩風險。此外，雖然目前宏觀環(huán)境尚未轉壞，但商品的利好邊際已經(jīng)轉弱，原油熱情持續(xù)降溫。當下和預期之間的矛盾天平，隨著時間的推移逐步向預期傾斜，對油價構成趨勢性打壓。原油趨勢性下滑風險沒有解除。

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